日本株上昇を支える「円安」、政府日銀の為替介入がリスク
財務省本館
現在、足元で加速する「円安」が、日本株上昇を支えていると指摘するのは、第一生命経済研究所主席エコノミストの藤代宏一氏だ。
藤代氏はリポート「経済の舞台裏：名目が映し出す「明」 実質が映し出す「暗」 為替介入など他２話」（9月6日付）のなかで、日米相対株価のグラフ【図表５】を示しながらこう指摘する。
（図表５）日米相対株価（第一生命経済研究所の作成）
「ドル円相場が1ドル＝148円に接近してきた。ここで改めて認識しておきたいのは、円安が日本株にプラス要因である可能性が高いこと。マクロ経済全般にとって円安の功罪は永遠の論争であるが、輸出を手掛ける大企業製造業、外貨建て資産を豊富に有する大企業（製造業・非製造業）にとって円安は収益押し上げ要因になるケースが多い。
そこで日米相対株価とドル円相場を同じグラフに描くと、一定の連動性が確認できる【図表５】。これは円安が進行する局面で、日本株が米国株をアウトパフォームすることを意味する。
仮に為替介入（円買い・ドル売り）があるなどして円安基調が崩れれば、日本株は米国株に劣後する可能性が高く、株価の上値は重くなりそうだ」
政府日銀による為替介入が、日本株にとって今後のリスクだとした。