米国経済、「ノーランディング」は吹き飛ぶ事態に
金融危機が発生すると、なかなか不安の連鎖は止まりません。クレディ・スイスがUBSに吸収される際、株価は2スイスフラン前後で取引されていましたが、結果的に0.76スイスフランとなり、株主の利益は大きく毀損しました。しかし、交渉の最初の段階では、UBSは0.25スイスフランを提示していました。
しかも、スイス政府は一部債券に関して、投資家の負担を求めました。AT1債160スイスフランの価値はゼロとなりました。いわゆるCOCO債（偶発転換社債）です。この影響は大きいでしょう。
リーマン・ショック以降、ボルカールールを制定し、銀行が危機に際しても二度と倒れないようにしてきましたが、今ここに潰れることになりました。米国は、さらに強固な規制を求めてくるでしょう。5月1日までに、新しい規制を決める予定です。
推測になりますが、おそらく自今資本比率等を今よりも高めるでしょう。銀行検査も同時に入ります。新規の融資を進めるような状況にはならないでしょう。つまり、信用の伸びが鈍化します。これはGDPにネガティブなインパクトを与え、景気後退が現実的な問題となってきます。
景気があまりにも強いので、ハードランディングでも、ソフトランディングでもなく、ノーランディングと言っていたのですが、これも吹き飛びました。CMEが示すFFレートを見ると、次3月の利上げが最後となり、今後は来年向けてFOMCは毎回のように利下げする局面が予想されています。来年7月には3％です。
こうした状況では、やはり円高に進まざるを得ないでしょう。これまでドル高円安を想定してきましたが、リスクオフが進む展開となり、ある程度の円の揺り戻しを想定したほうが良いと思います。（志摩力男）
