株価上昇する「踏み上げ」とは？
巨大医療グループ・東堂メディカルと闘ったケースでは、和文と英文で、こんな見出しの長文レポートをネットに発表する。
「強力売り推奨！ 東堂メディカル、国立病院に不当価格で医療機器販売か!?」
記事の発表で、株価は2800円台からいったん1700円台まで落ちたが、その後1900円台まで盛り返した。パンゲアは2860円で40万株をカラ売りしたので、約3億6000万円の含み益を出した。
しかし、翌日、東堂メディカル株はストップ高となり、一気に2300円台に高騰した。公的年金の積立金の運用を行っているJPIF（日本公的年金運用基金）が、大量の買い注文を入れたためだった（注、年金積立金管理運用独立行政法人＝GPIFをフィクション化したもの）。
JPIF のCIO（最高投資責任者）の女性から北川に電話がかかってくる。
「あなたがたは、あんな憶測まみれのレポートを出して、市場を混乱させて、金儲けしようなんて、もはや犯罪ですよ！ 金商法（金融商品取引法）違反ですよ！」
市場ではJPIFに追随する投資家も増え、東堂メディカルの株価は3000円近くまで上昇し、2860円でカラ売りしたパンゲアは含み損を抱えた。
さらに株価は3850円に急上昇。信用売り（カラ売り）の残高を示す水色の棒グラフが、急激に短くなった。「踏み上げ」が起きているのだった。
株価上昇局面でカラ売りのポジションを解消するには、株を高値で市場から買い戻さなくてはならず、それがさらなる株価上昇を招く。カラ売り屋が最も恐れる「踏み上げ」という現象が起きていた。
4000円を突破したが、カラ売りのポジションを維持し、闘い続ける北川らは、東堂メディカルに関する、ある情報を入手する......。