「ハゲタカに立ち向かう西武」の構図だが･･･
株主総会に向け、両社はどう動くのか。サーベラスに次ぐ第2位の株主（15％弱を保有）のNWコーポレーションは、同社の大株主で元グループ総帥の堤義明氏がTOBに応じない意向を表明しており、TOBの行方は、上場廃止でも保有し続ける個人株主（保有比率計13％程度）の動向が焦点になる。
確かに、世論の風向きは「ハゲタカに立ち向かう西武」という分かりやすい構図になっているが、「それぐらいでへこたれるサーベラスではない」（金融筋）。「サーベラスがTOBを仕掛けたのも、株主の動向を見極めるためで、プロキシファイトの準備の一環ではないか」（市場関係者）との見方は少なくない。
今回のTOBの締め切りは5月17日で、3月末時点の株主が議決権を持つ6月の西武HD定時株主総会には間に合わないので、委任状争奪戦になった場合の株主動向は「世論とは別もの」（市場関係者）。高株価を訴えるサーベラスのささやきになびく株主が出てきても不思議ではない。
西武HD側が6月総会を乗り切ったとしても、サーベラスは大株主として臨時総会の開催を求めることも可能。総会への出席率が80％ていどなら、40％超の保有率でも総会の過半数を押さえることができる計算で、「TOBで過半数目前まで株を集められれば、西武HD経営陣には大きなプレッシャーになる」（市場関係者）。